作者：AndrewKang，MechanismCapital聯(lián)合創(chuàng)始人；翻譯：金色財經(jīng)xiaozou

我最近得以了解TomLee的ETH投資理論，這可能是我見過的最荒謬的金融文盲論調大集合。接下來讓我們逐一剖析。

TomLee的理論基于以下五點：

穩(wěn)定幣與現(xiàn)實資產(chǎn)Tokens化采用；

數(shù)字石油類比；

機構將購買并質押ETH為其資產(chǎn)Tokens化網(wǎng)絡提供安全性保障，并作為運營資本；

ETH市值將等同于所有金融基礎設施公司價值總和；

技術分析。1、穩(wěn)定幣與現(xiàn)實資產(chǎn)Tokens化采用

該論點認為——穩(wěn)定幣和資產(chǎn)Tokens化活動增長應推動交易量上升，繼而推高ETH手續(xù)費/收入。表面看似合理，但只要花幾分鐘核查一下數(shù)據(jù)，便會發(fā)現(xiàn)事實并非如此。

原因如下：

Ethereum網(wǎng)絡升級使交易效率得到提升；

穩(wěn)定幣及Tokens化資產(chǎn)活動流向其他鏈；

低流通性資產(chǎn)Tokens化幾乎不產(chǎn)生手續(xù)費。Tokens化價值與ETH收入非直接正相關。某人可Tokens化1億美元債券，若其每兩年交易一次，能為ETH產(chǎn)生多少手續(xù)費？約0.1美元？單筆USDT交易產(chǎn)生的手續(xù)費都要更多。

即便Tokens化萬億美元資產(chǎn)，若其流動率低下，可能僅能為ETH增加10萬美元價值。

Blockchain交易量與手續(xù)費會增長嗎？會的，但大部分手續(xù)費將被業(yè)務拓展能力更強的其他Blockchain捕獲。在傳統(tǒng)金融交易上鏈領域，其他競爭者正積極搶占機會。Solana、Arbitrum和Tempo已斬獲早期重大成果。甚至Tether也在支持兩條新鏈Plasma與Stable，兩者都意圖將USDT交易量轉移至自有鏈。2、數(shù)字石油類比

石油是大宗商品。經(jīng)通脹調整的實際油價一個多世紀以來始終在相同區(qū)間波動，僅有周期性沖高回落。我同意Tom將ETH視為大宗商品的觀點，但這并非利好。不知Tom在此試圖論證什么！3、機構將購買并質押ETH為其資產(chǎn)Tokens化網(wǎng)絡提供安全性保障，并作為運營資本

大型銀行等金融機構是否已在其資產(chǎn)負債表中配置ETH？沒有。

是否有機構宣布相關計劃？也沒有。

銀行會因持續(xù)消耗能源而囤積汽油嗎？不會，因占比過小，需要時直接購買即可。

銀行會購買其使用的資產(chǎn)托管服務商的股票嗎？不會。4、ETH市值將等同于所有金融基礎設施公司價值總和

若要說差異，Ethereum的技術面實則偏空。我不能排除其長期維持在1,000-4,800美元區(qū)間的可能性。資產(chǎn)過往出現(xiàn)拋物線式上漲，絕不意味著其將無限持續(xù)。

Ethereum的估值主要源于金融文盲效應。公平地說，這確實能創(chuàng)造可觀市值（參見XRP）。但金融文盲所能支撐的估值并非是無限的。宏觀流動性維持了ETH市值懸浮，然而除非發(fā)生重大組織變革，否則很可能注定持續(xù)的表現(xiàn)不佳。