作者：TheSmartApe來(lái)源：X，@the_smart_ape翻譯：善歐巴，金色財(cái)經(jīng)

評(píng)估一個(gè)Tokens的真實(shí)價(jià)值可能令人頭疼，但只要運(yùn)用正確的方法，你就能做到。

首要原則是不要“混淆概念”。Tokens有許多不同類型（L1、L2、協(xié)議、L0等），每一種都需要自己的分析框架。在這里，我們只關(guān)注L1Tokens，并將其分為兩個(gè)子類別：通用型L1和應(yīng)用型L1。

通用型L1：$ETH,$SOL,$AVAX,$BNB,$DOT,$ADA,$SUI

應(yīng)用型L1：$HYPE,$dYdX,$OSMO,$RUNE,$RENDER,$TON,$RON收入

第一步當(dāng)然是看收入，但不能看任何收入。重要的是Tokens捕獲的收入部分。這可以通過(guò)回購(gòu)、銷毀、向持有者重新分配，甚至用于協(xié)議開發(fā)來(lái)實(shí)現(xiàn)。你不應(yīng)該將完全脫離L1，不給Tokens持有者帶來(lái)任何好處的收入計(jì)算在內(nèi)。

增長(zhǎng)和發(fā)展

盡管FDV/收入比率很有說(shuō)服力，但它本身還不夠。對(duì)于L1來(lái)說(shuō)，增長(zhǎng)和發(fā)展在估值中扮演著重要角色。你應(yīng)該分析：

活躍地址數(shù)

交易量

交易筆數(shù)

TVL（總鎖定價(jià)值）

最重要的是趨勢(shì)線，而不是絕對(duì)數(shù)值。如果使用指標(biāo)自發(fā)布以來(lái)持續(xù)攀升，這通常會(huì)對(duì)估值產(chǎn)生有利影響，即使原始數(shù)據(jù)還不大。投資者正在對(duì)未來(lái)的增長(zhǎng)進(jìn)行定價(jià)。

未來(lái)解鎖

最后，你需要考慮Tokens解鎖。兩個(gè)主要問(wèn)題是：

Tokens何時(shí)解鎖？

誰(shuí)將受益？

如果解鎖用于營(yíng)銷或團(tuán)隊(duì)工資=負(fù)面。

如果解鎖用于開發(fā)或重新分配給持有者=正面。

如果解鎖不惠及Tokens持有者，你可以使用以下基準(zhǔn)：

<10%的流通供應(yīng)量=影響較小

10–30%=影響中等

>30%=影響較大

你也可以使用像@Tokenomist_ai這樣的工具來(lái)跟蹤解鎖時(shí)間表。

FDV/收入比率約675→相比傳統(tǒng)科技公司的8-15，這是天文數(shù)字。

Solana

在過(guò)去365天里，Solana創(chuàng)造了約3.87億美元的收入，其中大部分通過(guò)銷毀和質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)惠及Tokens持有者。

Hyperliquid

Hyperliquid的獨(dú)特之處在于它將100%的收入用于Tokens回購(gòu)，因此所有收入都直接歸屬于持有者。

過(guò)去90天的收入：2.55億美元→年化后約為10億美元。

FDV=520億美元→FDV/收入≈52。

結(jié)論

評(píng)估一個(gè)L1Tokens的價(jià)值從來(lái)都不是一件簡(jiǎn)單的事。它不僅僅關(guān)乎收入，投機(jī)、敘事和對(duì)未來(lái)的期望往往在它們成為現(xiàn)實(shí)之前很久就被計(jì)入價(jià)格了。

話雖如此，如果我們嚴(yán)格從基本面來(lái)看，我的觀點(diǎn)是，大多數(shù)L1項(xiàng)目的估值都與其今天實(shí)際交付的價(jià)值相比被高估了。市場(chǎng)繼續(xù)以高度投機(jī)的方式運(yùn)作，增長(zhǎng)和炒作所扮演的角色與真實(shí)、當(dāng)前的價(jià)值捕獲一樣大，甚至更大。

換句話說(shuō)，收入和基本面為我們提供了一個(gè)“錨”，但Crypto價(jià)格的真正驅(qū)動(dòng)力仍然是投機(jī)和未來(lái)潛力。